Merkez Bankası Faizi Sabit Tuttu
MOSKOVA - Rusya Merkez Bankası (CBR) 23 Ekim’de politika faizini beklendiği gibi yüzde 14’te sabit bıraktı. Banka, Haziran 2025’te yüzde 21’lik zirveden başlayan faiz indirim döngüsüne ikinci kez ara vermiş oldu. Toplantı sonrası yapılan açıklamaya göre yönetim kurulu, Eylül’de olduğu gibi yalnızca faizin sabit tutulması seçeneğini ayrıntılı olarak değerlendirdi.
Duraklamanın ana nedeni: Kalıcı enflasyon
Faiz indirimine ara verilmesinin başlıca nedeni, enflasyonun kalıcı bileşeninde beklenen düşüşün gerçekleşmemesi. Merkez Bankası’nın 19 Ekim itibarıyla tahminiyle yıllık enflasyon yüzde 6,8 seviyesinde. Yıl sonunda enflasyonun yüzde 7,1-7,6 aralığında oluşması bekleniyor. Banka, fiyat dinamiklerini özellikle motor yakıtı gibi oynak kalemlerin etkilediğini belirtti.
CBR Başkanı Elvira Nabiullina, basın toplantısında kapasitelerin geçici olarak devre dışı kalmasının enflasyon ve enflasyon beklentileri üzerindeki etkisinin “daha uzun sürebileceğini” söyledi. Ekimde enflasyon beklentilerinde görülen düşüşün Banka’yı tatmin etmediği, beklentilerin son aylarda son iki yılın en yüksek seviyelerine yakın seyrettiği belirtildi. Ayrıca konut ve komünal hizmet tarifelerindeki artışın enflasyon beklentilerine etkisinin henüz sınırlı kaldığı, çünkü yeni faturaların vatandaşlara daha sonra ulaşacağı ifade edildi.
Ekonomiye ilişkin değerlendirme: Ilımlı pozitif
Merkez Bankası ekonomiye ilişkin değerlendirmesinde ılımlı pozitif bir tablo çizdi. Ekonominin “ılımlı tempoda büyüdüğü”, iş dünyası duyarlılığının Ekimde bir miktar iyileştiği, tüketici talebindeki artışın yavaşladığı ancak yüksek seyrettiği, iş gücü piyasasındaki sıkılığın kademeli olarak azaldığı kaydedildi. Buna karşılık enflasyonist bir faktör olan kredi aktivitesinin üçüncü çeyrekte, özellikle kurumsal segment kaynaklı olarak yüksek olduğu vurgulandı. Banka’nın genel sonucu değişmedi: “Orta vadede enflasyonist riskler dezenflasyonist risklere göre daha baskın.”
Bütçe parametreleri beklentilerden iyi, ancak temkinlilik sürüyor
Eylül toplantısında Merkez Bankası, yeni federal bütçe projeksiyonlarına ilişkin beklentilerini özellikle vurgulamıştı. Ekimde açıklanan parametreler, para politikası açısından oldukça olumlu çıktı: Maliye Bakanlığı’nın üç yıllık birincil yapısal açık değerleri, CBR’nin beklentilerinden bile iyi geldi. Yine de Banka’nın bütçe planlarına ilişkin algısı önceki toplantılara kıyasla değişmedi. CBR, açıklanan parametrelerin enflasyonun yavaşlamasına yardımcı olabileceğini belirtmekle yetindi; ancak “bütçe politikası parametrelerinin değişmesi halinde para politikasında düzeltme gerekebileceği” uyarısını yineledi.
2026 ve sonrasına ilişkin tahminler yukarı çekildi
Faiz kararı büyük ölçüde öngörülebilir olduğu için toplantının asıl merakla beklenen konusu, Temmuz versiyonuna göre güncellenen orta vadeli tahminler oldu. CBR, bu yıl için ortalama politika faizi beklentisini yüzde 14,5-14,6’dan yüzde 14,6’ya çıkardı. 26 Ekim-31 Aralık döneminde ortalama faizin yüzde 14’te kalması bekleniyor. 25 Ekim’e kadar ortalama yüzde 14,7 olan faiz dikkate alındığında bu tahmin, 18 Aralık’taki yılın son toplantısında faizin hem sabit tutulabileceği hem de değiştirilebileceği anlamına geliyor. Banka, yakın döneme ilişkin sinyalini nötr bıraktı: “Merkez Bankası, enflasyon ve enflasyon beklentilerindeki gelişmelere, iç ve dış koşullardan kaynaklanan risk değerlendirmelerine bağlı olarak politika faizine ilişkin bundan sonraki kararlarını alacaktır.”
Piyasaların daha çok merak ettiği 2027 ortalama faiz tahmini ise pek iyimser değil. CBR, bu tahmini Temmuzdaki yüzde 10,5-12,5 aralığından yüzde 12,5-13,5’e yükseltti. Bu, faizin mevcut yüzde 14 seviyesinden indirilmeye devam edileceğini, ancak indirim alanının sınırlı olabileceğini gösteriyor. Nabiullina, “Gelecek yıl için indirim alanı korunuyor, ancak patikayı yukarı çektik; bu, alanın daraldığı anlamına geliyor” dedi.
Banka’nın gelecek yıl için ortalama enflasyon tahmini de yüzde 4,3-5,2’den yüzde 5,2-5,7’ye, GSYH büyüme tahmini ise yüzde 1,5-2,5’ten yüzde 1-2’ye çekildi.
Sonuç: Faiz indiriminde duraklama uzayabilir
Bir yanda yeniden yükselen enflasyon, yüksek kredi aktivitesi, altyapı saldırıları nedeniyle kapasitelerin devre dışı kalması ve yakıt piyasasındaki sorunlar; diğer yanda olumlu bütçe projeksiyonları, iç talebin kademeli olarak soğuması ve arz imkânlarına yaklaşması, iş gücü piyasasındaki sıkılığın azalması… Bu faktörler birleşince CBR, para politikasında gevşeme döngüsüne ara vermeyi mantıklı buldu. Banka, Aralık toplantısı için nötr bir sinyal verdi; ancak gelecek yıla ilişkin faiz patikasını yukarı çekerek indirim alanının daraldığını ima etti.
Foto: Haber görseli yapay zeka tarafından üretilmiştir.