HABERRUS - Ağır yaptırımlar ve ambargolar sonrası gelirleri ciddi oranda azalan Rusya Merkez Bankası, ekonomideki istikrarı korumak ve enflasyondaki artış riskini en aza indirmek için bir kez daha faiz yükseltti.

Merkez Bankası faiz oranını 200 baz puan artırarak yüzde 13'te 15'e çıkarttı.

Ancak analistler, parasal faktörün etkisinin yakın zamanda ortaya çıkmayacağını, yüksek döviz kurlarıyla çok daha etkili bir önlemin, döviz kazançlarının zorunlu iadesi olacağına dikkat çekiyor. Döviz kurunun yönünün faiz oranından bağımsız hale gelme belirtileri gösterdiği ve fiyat artışlarının devam edeceği görüşünü savunuyor.   Kommersant’ta yer alan habere göre, Merkez Bankası faiz artışının, 2023-2024 için bütçe harcamalarındaki artıştan kaynaklandığına dikkat çekiyor. Devlet finansmanı iç talebi artırıyor, talep ve arz arasındaki uçurum artıyor. Kommersant'a göre bu, üç yıllık bütçenin yeni rakamlarının dikkate alınmasının bir sonucudur.

Rusya Merkez Bankası’na göre, gelirler artmadan hükümet harcamalarında plansız bir artış yapılması gerekiyor daha sıkı bir para politikası, yani mevcut koşullarda daha yüksek faiz oranları bu durumun kontrol altına alınmasına olanak sağlaması planlanıyor.

Hükümet, ek bütçe teşvikine karar verirse faiz oranı daha da yükselecek ve bir miktar daha yüksekte tutulacak.

2023 yılında ihracattaki düşüşe ilişkin tahmin biraz kötüleşti, ancak 2024-2026 için Merkez Bankası durumu Eylül ayına göre daha iyi görüyor - bu nedenle tahmin edilen petrol fiyatları (şu anda Bank of Russia'daki Ural tahminleri değil Brent tahminleri) iyileştirildi, buna göre 2023-2026 ödemeler dengesine ilişkin tahminler var ve bu, rublenin güçlenmesi veya en azından döviz kuru istikrarı için iyi bir şans anlamına gelmelidir.

Uzmanlar ne diyor?

RBK’ya konuşan Stolıpin Enstitüsü'nden Anton Sviridenko şu anda enflasyonun ithalat kaynaklı, yani döviz kuruna bağlı olduğunu belirterek, şu anda yatırım açısından faiz oranının zaten yüksek olduğunu ve Merkez Bankası'nın oranı daha fazla arttırma şansının bulunmadığı düşüncesini savunuyor.   Finam'dan Olga Belenkaya da dünyada en yüksek faiz oranlarından birinin Rusya'da olduğuna dikkat çekerek, Merkez Bankası’nın faizleri artmaya devam etmesi halinde özellikle kredilere bağımlı emlak ve inşaat gibi sektörlerin bundan olumsuz etkilenebileceğine dikkat çekiyor.

Faiz artışı hükümete ve şirketlere alan açıyor

Bununla birlikte, Merkez Bankası'nın faiz oranını artırmak zorunda kaldığı durumun, büyük ölçüde hükümetin federal bütçe fonlarını giderek daha aktif bir şekilde harcaması ve birçok durumda şirketlerin önceki faiz artışlarından kaynaklanan zararlarını telafi etmesi nedeniyle olduğunu da belirtelim.

İhracat vergileri ve Kısmi döviz kontrolleri

Tercihli programlar, Merkez Bankası'nın para politikasının yeteneklerinin sınırlı olduğunu ve mekanik olarak yönetilen bir finansal sistemin ideal alanında değil, diğer düzenleyicilerin değişen derecelerde faaliyet gösterdiği bir ekonomide işlediğini bir kez daha teyit ediyor. Koordinasyon bütçe sisteminin yöneticisi olarak öncelikle Maliye Bakanlığı'dır. “Son” oyuncuların bakış açısından bahis tek başına algılanmaz. Bu nedenle, Merkez Bankası başkanına sorulan soruların önemli bir kısmı, Rusya Merkez Bankası'nın yeni “kademeli” ihracat vergileri ve kısmi döviz kontrollerinin makro parametreler üzerindeki etkisine ilişkin değerlendirmeleriyle ilgiliydi - Merkez Bankası renk vermiyor, ancak, görünüşe göre Rusya Merkez Bankası'nın rızasıyla alınan ancak otoritesinden uzak olan bu önlemlerin etkinliğine yönelik şüpheci tavrını gizlemiyor.

Merkez Bankası’nın sıkı para politikasına eleştiriler

Rusya Merkez Bankası enflasyonla mücadele ediyor, Maliye Bakanlığı'nın bütçe dengesine ihtiyacı var, Ekonomi Bakanlığı, Sanayi Bakanlığı ve icracı bakanlıklar, kısaca söylemek gerekirse, istihdamı, çıktıyı ve GSYİH'yi, devlete ait şirketleri - kârı, özel şirketleri - yatırım getirisini en üst düzeye çıkarmayı hedefliyor. Bu durum da bakanlıklar arası koordinasyonun önemini bir kez daha gün yüzüne çıkarıyor.

Tüm bunlara rağmen bakanlıklar ve kurumlar arası ekonominin yönetiminde farklı görüş ayrılıkları basına yansıyor.

Uzmanlar mevcut durumda Merkez Bankası'na yönelik eleştirileri, ''bir doktorun hastaya yan etkileri olan güçlü bir ilacı reçete etmesinden duyulan memnuniyetsizliği anımsatıyor” diyor ve farklı alanlardan şikayetlerin yükselmesini normal olarak karşılıyor.

Ancak Merkez Bankası'nın stratejisinin optimal olup olmadığı ve onun kendi tarafında nasıl "yaratıcı bir şekilde desteklenebileceği" konusunda hem iş dünyası hem de hükümet içindeki anlaşmazlıkların yoğunlaşacağı açıktır.

Bu nedenle, Rusya Merkez Bankası'nın faiz oranını ne kadar süreyle mevcut yaklaşık %15 seviyesinde veya en azından mevcut enflasyonun önemli ölçüde üzerinde tutacağı sorusu daha da sık sorulacak. Merkez Bankası'nın tahmininin son versiyonuna göre, 2024’te faizlerde keskin ve hızlı bir düşüş beklenmiyor. Yıllık ortalama %12,5-14,5 arasında olması tahmin ediliyor. Ancak 2026 yılında faizlerin %6-7 arasına çekilmesi öngörülüyor.

Bilimler Akademisi Üyesi İgor Nikolayev de yüksek faiz oranının tüketicilerin yanı sıra girişimcilerin de etkinliğini sınırladığını, kredilerin daha pahalı hale geldiğini belirtiyor.   Finans Üniversitesi'nden Pyotr Şerbaçenko ise Rusya'nın yüzde 20 ve üzeri faiz oranını gördüğünü hatırlatarak, enflasyon yüzde 4'e gerileyene kadar geçici olarak oranın yüksek seyrerebileceğini söyledi.

Merkez Bankası'nın hükümetteki ortaklarına bakılırsa, hâlâ aşırı ısınmış görünen ekonominin gelecekteki soğumasının olumsuz sonuçlarıyla mücadelesi, sıkı para politikası ve banka müşterileri için birkaç ay boyunca “mevduat tesisi” politikalarının devam edeceği ve faizin iki veya üç çeyrekte daha bu rakamlara birkaç puan daha ekleyebileceği tahmini yapılıyor.

Faiz artırımı rubleye fayda sağlayacak mı?

Ekim ortasından bu yana dolar kuru, 100 rubleyi test edip geri dönmüş ve 97-98 ruble seviyelerinde seyrederken, düzenleyicinin kararı sonrası sert düşüşle 27 Ekim Cuma günü minimum seviye olan 92,51 rubleye geriledi.

Bu dönemde vergi döneminin yaklaşması ve döviz kazançlarının ihracatçılara iade edilmesine ilişkin Cumhurbaşkanlığı kararnamesi gibi faktörler ağırlıklı olarak ruble lehine oynadı. Dövizi gevşetti ve geriletti.

Çeşitli analistlere göre Ekim ayında bütçeye ödenecek vergi miktarı 1,4 trilyon ile 2,2 trilyon ruble arasında değişiyor. Üstelik bu miktara en büyük katkı, ihracatçıların raporlama döneminin son ayını takip eden ayda üç ayda bir ödemesi gereken, hidrokarbon üretiminden elde edilen ek gelir vergisi olan AIT'den geldi.

Bazı uzmanlar parasal faktörün döviz kuru üzerindeki etkisi, özellikle yaptırımların uygulanmasından sonra sınırlı ve önemli bir gecikmeyle gerçekleştiğini, bu nedenle, faiz oranındaki artış haberlerinin ardından rublenin bugünkü güçlenmesinin kısa süreceğini düşünüyorlar.

Ancak bugünkü faiz oranının %15'e artması daha uzun bir süre olumlu etki yaratacak; tüketici talebi üzerindeki baskıyı artıracak ve ithalatı sınırlayacak. Ticaret dengesi ve buna bağlı olarak orta vadede ruble döviz kuru için olumlu olacak.

Faiz oranındaki bir artış, kredi maliyetinde bir artışa yol açacak, bu da ithalat talebi de dahil olmak üzere tüketici ve yatırım talebini azaltacak ve döviz talebini azaltacaktır.

Ayrıca, mevduat faizleri ve tahvil getirilerindeki artışın da rubleye olan talebi artırabileceğine inanıyor.

Yıl sonuna kadar ruble için belirleyici faktör, döviz kazançlarının ülkeye geri gönderilmesi ve zorunlu satışı mekanizması olacak. 16 Ekim'den itibaren, en büyük Rus ihracatçılarının döviz kazançlarının en az yüzde 80'ini altı ay boyunca Rus bankalarına iade etmeleri ve ardından bu hacmin en az yüzde 90'ını iç piyasada satmaları gerekecek.