HABERRUS - ANALİZ - Rusya'nın 2023'teki GSYİH büyümesi beklentileri aştı, 2022'de yaşanan kayıpların toparlanmasını ancak tamamladı.

Uzmanlara göre 2024, Rusya ekonomisi için tavizler yılı olacak.

Buna ek olarak bir çok sektörde yapısal değişiklikler devam ederken, yaptırımların etkisinin süreceği, büyümenin yavaşlayacağı ve kadro ve personel sıkıntılarının artarak devam edeceği, enflasyon baskısının artacağı bir yıl olacak.

Ekonomi gazetesi RBK gazetesine konuşan uzmanlar, 2024'te Rus ekonomisini nelerin beklediğini, seçimlerin ekonomiyi nasıl etkileyeceğini ve yetkililerin büyüme kaynakları arayışında neden taviz vermek zorunda kalacağı konularını masaya yatırıyor.

Rusya ekonomisi 2023 yılını olumlu bir şekilde tamamladı. Ön tahminlere göre yüzde 3,5 oranındaki büyümenin beklenenden önemli ölçüde yüksek olduğu ortaya çıktı. Hem yetkililer hem de uzmanlar, çoğu kişi için sürpriz olan ekonominin istikrarı hakkında defalarca konuştu ve işletmelere yönelik anketler, ticari açıdan rekor düzeyde iyimserlik olduğunu ortaya koydu. Başkan Vladimir Putin, %3,5'lik GSYİH büyümesinin iyi bir gösterge olduğunu söyledi; bu, 2022'deki %2,1'lik düşüşün (Aralık ayı sonunda Rosstat, 2022'deki GSYH'deki düşüşü %1,2'ye revize etti) geri kazanıldığı ve "oldukça olumlu" olduğu anlamına geliyor.

Ancak toparlanma büyüme aşamasının sona erdiği görülüyor.

Uzmanlar, artık ekonominin büyüme kaynaklarını sıkı para politikası, rekor düzeyde personel açığı ve devam eden jeopolitik belirsizlik bağlamında aramak zorunda kalacağı konusunda uyarıyor.

2024’te büyüme yavaşlayacak

2024 yılında GSYİH artışı, aktif bir toparlanmanın yaşandığı 2023 yılına göre daha az olacak. Ekonomik Kalkınma Bakanlığı'nın federal bütçeyi temel alan tahmini, temel durumda %2,3, ihtiyatlı durumda ise %1,4 büyüme öngörüyor.

Rusya Merkez Bankası'nın Aralık ayındaki konsensüs tahmini, 2024 beklentilerini hafif bir düşüşle %1,3'e düşürdü (Ekim ayında büyümenin %1,5 olacağı tahmin ediliyordu).

Uluslararası Para Fonu IMF Rusya'nın GSYİH büyümesinin %1,1 olacağını tahmin ediyor.

SPbMTSB tahmin hizmetine göre (önde gelen Rus finans kuruluşlarının tahminlerinin toplamı), 2024 yılında GSYİH %1,3 oranında büyüyecek.

Renaissance Capital'ın Rusya ve BDT+ baş ekonomisti Sofya Donets, döngüsel toparlanmanın yerini döngüsel bir yavaşlamanın aldığını ve bunun Ekonomik Kalkınma Bakanlığı'nın mevcut tahmininden çok daha güçlü olacağını söylüyor.

Rönesans, baz senaryoda büyümenin bu yıl sonuna kadar %1'e yavaşlamasını bekliyor. Şirket, incelemesinde, "İmalat, büyümede lider konumunu koruyacak konumdayken, 2023 büyüme lideri olan inşaat, hükümet harcamalarından gelen destek ile ipotek kredilerinde beklenen soğumanın sönümleyici etkisi arasında denge kuracak" dedi.

Bu arka plana karşı, Rusya Bilimler Akademisi Ulusal Ekonomik Tahmin Enstitüsü'nün (INP) tahmini oldukça iyimser görünüyor - 2024 ve 2025'te %2 büyüme ve 2026'da %2,3'e hızlanma. INP materyalleri, büyüme oranlarını %2,5-3 seviyesinde tutmak için mevcut büyüme kısıtlamalarının kaldırılması gerektiğini vurguluyor. Yazarlar, ekonomi, sosyal politika ve insan sermayesine yapılan harcamaların artması, sermayenin önemli büyüme potansiyeli olan yüksek teknoloji endüstrilerine akışına yönelik mekanizmaların oluşturulması karşısında bütçe sisteminin sürdürülebilirliğini sağlayacak kilit alanları şöyle adlandırıyor: ulaşım ve kentsel altyapının hızla gelişmesi.

Aktif bir ekonomi politikası izlenmeli

Uzmanlar “ortaya çıkan şoklara ve dengesizliklere duruma göre tepki vermek yerine aktif bir ekonomi politikası izlemenin’’ önemine dikkat çekiyor.

En son tahminlere göre, Ekonomik Kalkınma Bakanlığı ve hükümet, devam eden ekonomik kalkınma programı nedeniyle orta vadede ekonomik büyüme oranlarını %2,5'in üzerinde tutmanın mümkün olduğunu düşünüyor.

Ruz uzman Donets, bu yıl yetkililerin siyaset ve makroekonominin kesiştiği noktada uzlaşma aramasını gerektireceğinden emin.

“Örneğin, birileri yardım programlarını genişletmek istiyor, birileri ise bunları kesmek istiyor. Uzlaşmaya gitmemiz gerekecek, tartışmalar olacak. Merkez Bankası bile bir yandan son derece sert bir politika izliyor ve enflasyonu düşürmek istiyor, diğer yandan ise GSYİH büyümesini ve %5-10 civarında çok iyi bir kredi büyümesini öngörüyor. Bu tahmin dahilinde bile tek bir şeyi seçmek zorunda kalacağınız riskler var” diye açıklıyor.

Ekonomi aşırı ısınma tehlikesiyle karşı karşıya

Eylül ayında, Rusya Merkez Bankası Araştırma ve Tahmin Departmanı, ekonominin potansiyel seviyesini, yani tüm üretim faktörlerinin tamamen kullanıldığı ve kapasitenin normal seviyelerde kullanıldığı maksimum üretim seviyesini açıkça aştığını belirtti.

Merkez Bankası'nın 2023'teki son toplantısında, faiz oranının beşinci kez yıllık %16'ya yükseltildiği Merkez Bankası başkanı Elvira Nabiullina, yüksek ve istikrarlı enflasyonun ekonominin artan talebe ayak uyduramadığını söylüyor.

Rus ekonomisini motoru aşırı ısınmış bir arabaya benzeten Merkez Bankası başkanı “Eğer arabanın tasarımından daha hızlı gitmeye çalışırsanız ve gaza mümkün olduğunca çok basarsanız, er ya da geç motor aşırı ısınacaktır ve fazla uzağa gidemeyiz. . Hızlı gidiyor olabiliriz ama bu uzun sürmeyecek.” diyor.

Bazı uzmanlar, ekonominin tehlikeli biçimde aşırı ısındığı tezine katılmıyor. Bunun sadece bir “iyileşme aşaması” ve enflasyon artmadan bunun mümkün olmayacağı görüşünü savunuyor.

Renaissance Capital'ın Rusya ve BDT+ baş ekonomisti Sofya Donets, Rusya ekonomisinin birçok göstergede kriz öncesi eğilime döndüğünü söylüyor.

“Krizden önce beş yıldır hiç büyümeyen işleme, finans, inşaat, tarım, kamu yönetimi ve güvenlik büyüyor. Aynı zamanda uzun vadeli eğilimin yatay seyrettiği pek çok sektör var; reel fiyatlarda artış yok. Sadece birkaç sektörün kriz öncesi döneme döndüğü bir ekonomide aşırı ısınmadan söz etmek mümkün mü?” - diyor.

Renaissance Capital'a göre, fiyat artış hızı (aydan aya), fiyatlardaki değişen döviz kurunun sona ermesi ve toplam talebin soğumaya başlaması nedeniyle 2024'ün başından itibaren gözle görülür şekilde yavaşlayacak.

ACRA tahminlerine göre 2023 yılı sonu itibarıyla üretim kapasitesi “doğal” seviyenin 3 puan üzerinde yüklenmiş, işgücü ise 1,5 puan işgal edilmişti. Ajansın egemen ve bölgesel derecelendirme grubunun yöneticisi Dmitry Kulikov, potansiyele karşılık gelen seviyenin üzerinde olduğunu söylüyor. Bu tür "aşırı yüklemenin" ana sonuçlarını, ana üretim faktörlerinin (örneğin ücretler, hammadde ve ara mal fiyatları) maliyetindeki hızlanan artışta görüyor.

Uzman, bunun enflasyon ve faiz oranlarını nispeten yüksek seviyelerde tutacağını öngörüyor.

Nabiullina, 15 Aralık'ta Rusya Merkez Bankası'nın para politikasını sıkılaştırma döngüsünü tamamlamaya yakın olduğunu bildirmişti.

SPbMTSB tahmin servisine göre Rusya'da enflasyon 2024 sonunda %5,16 olacak ve politika faiz oranı %11,3'e düşecek.

2024'ün getireceği olası riskler neler?

Başbakan Mihail Mişustin, 2024 bütçe taslağı üzerinde çalışırken, kriz öncesi seviyelere geri dönme konusunda beklentileri aşan sonuca rağmen, pragmatik kalmak ve aşırı iyimser tahminlerden kaçınmak gerekiyor, çünkü "riskler ortadan kalkmadı" uyarısında bulundu.

2024 federal bütçesi savunmaya odaklanıyor: Harcamaların en büyük payı %28,3 veya yaklaşık 10,4 trilyon ruble ile “Ulusal Savunma” bölümüne harcanacak.

2024 bütçesi de geçen yıl olduğu gibi bu yıl da açık verecek.

Gelirlerin 35 trilyon ruble, giderlerin ise 36,6 trilyon ruble olması planlanıyor. Açık 1,59 trilyon ruble yani GSYİH'nın %0,9'u olacak.

Expert RA'nın makroekonomik analiz ve tahminlerden sorumlu genel müdürü Anton Tabakh'a göre, gelecek yıl Rusya ekonomisi için temel risk şu: "İki ekonomimiz olacak: biri bütçe parası ve sübvansiyonlu krediler üzerinde oturuyor, burada her şey yolunda olacak ve Bu da ilerleyecek ve borç batağına düşecek ya da büyük ölçüde vatandaşların kredi faaliyetlerine bağımlı olacak ve bu da pek iyi olmayacak.” "Ortalama olarak ılımlı olacak, yani bir yavaşlama olacak, ancak 2014-2015 veya 2022 ölçeğinde tam bir durgunluk olmayacak" diyor.

Renaissance Capital'ın Rusya ve BDT+ baş ekonomisti Sofya Donets, 2023'te rekor düzeyde %5'e ulaşan mali teşvikin 2024'te bir zirveye ulaşacağını belirtiyor. "Bu tam olarak belli değil çünkü harcamalar artmaya devam ediyor, ancak göreceli olarak mali teşvik ve maliye politikası genel olarak çok daha muhafazakar hale geliyor" diye açıklıyor.

Bu tür koşullarda ekonominin büyümesi daha zor olacak.

Jeopolitik belirsizliğin devam ettiğinin açık olduğunu ve Rusya ekonomisinin 2024'e çok sıkı parasal koşullarla girdiğini hatırlatan Rus uzman, aksi takdirde ekonomideki risklerin eşit olmayan bir şekilde dağılacağını belirtiyor. Örneğin bazıları yüksek enflasyondan faydalanırken bazıları zarar görüyor.

Rusya Bilimler Akademisi Ekonomik Tahmin Enstitüsü, artan yaptırım baskısının orta vadede Rus ekonomisi için önemli bir dış risk olmaya devam ettiğini belirtiyor. Aslında enstitünün tahminine göre, Batı'dan Rusya'ya uygulanan yaptırım baskısının tek mekanizması ikincil yaptırımlar mekanizması olmaya devam ediyor.

Alfa Bank'ın makroekonomik analiz merkezi, 2023'te Rusya'ya yönelik ticari yaptırımların etkisinin nispeten zayıf olduğunu belirtiyor, ancak 2024'te mali sektör üzerinde olası yeni bir baskı nedeniyle küresel lojistik daha da zorlaşabilir.

İşgücü piyasasındaki denge ön planda kalacak; kapasite kullanımı ve işgücü kaynakları büyük olasılıkla büyümeyi durduracak, ancak tarihsel olarak yüksek seviyelerde kalacak.

Küresel durgunluk riskinin de hafife alınmaması gerektiği konusunda ısrar eden uzmanlar, “Rusya bazılarının görmek istediği gibi dış parametrelere karşı duyarsız değil. Eğer küresel durgunluk senaryosu gerçekleşirse ihracat düşecek ve ruble zayıf olacak” diye uyarıyor.

Başkanlık seçiminin ekonomiye etkisi

Bu yılın ekonomisi aynı zamanda seçim faktöründen de etkileniyor. Devlet başkanlığı seçimleri Mart ayında yapılacak.

Uzmanlar, seçim öncesi dönemin her zaman nüfusun tedirginliğini biraz artırdığını ve yetkililerin taviz vermesini gerektirdiğini söylüyor.

Ancak seçimler sırasında büyük bir ekonomik değişiklik beklemiyor.

Renaissance Capital'ın raporuna göre henüz ek teşvik önlemleri açıklanmasa da seçimlerden hemen önce açıklanabilecek. Şirketin analistleri, kamu sektörü çalışanlarının emekli maaşları ve maaşlarına ilişkin daha önceleri daha popüler olan endekslerin aksine, son yıllardaki modeli takip ederek bir tür tek seferlik ödemelerin büyük olasılıkla ilk çeyrekte yapılacağını düşünüyor.

Uzmanlar, ekonomi politikasının artık büyük ölçüde ekonomik olmayan faktörler tarafından belirlendiğini, dolayısıyla seçimlerden sonra kurulan yeni hükümetin çok fazla manevra alanına sahip olmasının pek olası olmadığını söylüyor.

Vergi alanında büyük yenilikler olabilir

Ayrıca 2025 yılından itibaren vergi alanında büyük yenilikler görmemiz oldukça muhtemel.

Eylül 2023'te Putin, hükümetin vergileri artırma ihtiyacını henüz görmediğini söyledi. Maliye Bakanı Anton Siluanov, 2024-2026 bütçesi için kişisel gelir vergisi de dahil olmak üzere temel vergi oranlarını değiştirmeye gerek olmadığını savundu. Ancak Aralık ayında Siluanov, 2024'ün başında Maliye Bakanlığı'nın iş dünyası ile "gelecek yıllar için vergi sisteminin nasıl oluşturulacağını" görüşeceğini söyledi.

2022’de yaşanan şoklar ekonominin yapısal dönüşümünü ve birçok sürecin yeniden yapılandırılmasını gerekli hale getirdi.

Uzmanlar, neredeyse iki yıl sonra ara sonuçları özetlemenin mümkün olduğunu ancak ekonominin yapısal olarak tamamen dönüşüme uğradığını söylemenin asla mümkün olmayacağına inanıyor.

İşsizlik oranı 2023 yılı boyunca rekor üstüne rekor kırdı. Kasım ayı sonunda tarihte ilk kez yüzde 3'ün altına düşerek yüzde 2,9'a geriledi. 2030 yılına kadar Rusya'daki yetenekli çalışan açığı 2-4 milyon kişiye ulaşacak ve bu da yıllık potansiyel GSYİH'den %1-2 oranında düşüşe neden olacak.

Bu eksiklik büyük ölçüde “mavi yakalı” işçilerle, yani işletmelerdeki vasıflı işçilerle ilgili. Alfa Bank analistleri, personel sıkıntısının sonucunun ücretlerdeki artış olduğu (özellikle imalat sanayi ve makine mühendisliğinde etkileyici), ancak gelirdeki artışın "kurumsal sektörde enflasyon risklerinin ve yüksek maliyetlerin potansiyel bir nedeni olduğu" konusunda uyarıyor.